近期国内外铜价双双下跌，创下至今年7月份以来的最大周跌幅，下跌幅度超过2％。国内对于货币紧缩的预计及美元反弹成为短期大跌的导火索。

国内外宏观环境短期内急剧变化：朝韩局势动荡加剧，国内连续两次提高准备金、欧洲爱尔兰危机重燃，大宗商品遭遇抛售，美元重新成为避险品种获得支撑。伦铜在创下历史新高后，快速回落，至7月以来的缓涨行情告一段落，重新审视目前基本面，由通胀预期引发的上涨在中国加息预期的影响下已经结束，但对于通胀的话题远虑大于近忧。

朝韩动荡添变数

韩国国防部新闻办公室11月23日下午向新华社记者称，位于韩朝存在争议的“北方界线”附近的韩国西部延坪岛附近当天14时30分许遭到炮击，韩国军队进行了回击。朝鲜人民军最高司令部当天在平壤发布的新闻公报则称，朝鲜人民军当天采取了坚决的军事措施反击韩国向朝鲜领海发射炮弹的军事挑衅行为。受这一事件影响，国际汇市、股市、债市和期市均受到震动，市场避险情绪浓厚。在欧元区经济不确定性增加的情况下，美元未来的偏强态势已基本确定，而此次地缘政治风险加剧了外汇市场担忧，资金避险需求将持续利好美元。大宗商品遭遇抛售，伦敦铜当日下跌112.5美元至8153.5美元／吨，后期重点关注事态演变。

央行连续提高准备金抑通胀

11月11日国家统计局公布10月份CPI同比增长4.4％，高于市场普遍预期的4.0％，PPI同比增长5.0％，高于市场预期的4.5％。虽然此次CPI主要是由农产品价格不断上涨所推动，但近期导致通胀产生的因素出现了结构性转化的迹象。从货币供应来看，M2同比增长19.3％，M1同比增长22.1％，M2、M1的剪刀差出现了调转的迹象，说明市场中资本流动性仍显充足。

为了应对目前的流动性，中国人民银行11月10日晚宣布统一上调金融机构存款准备金50个基点，传递出央行收紧流动性的政策导向。11月19日晚间发布消息，决定11月29日起，再上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。而这距离上次宣布上调存款准备金率仅9天，本次政策凸显政府严格控制物价的决心。提高准备金率诱因是热钱流入和信贷高企，流动性不断注入导致物价持续走高，而回收流动性的前提是我国经济趋稳，2010年全年高增长无忧，管理通胀预期成为当前最主要的任务。

连续两次提高准备金，旨在加强流动性管理，收紧货币流动性。粗略估算，以10月末我国人民币存款余额70.28万亿元为基础，两次存款准备金率上调1个百分点，将直接冻资超过7000亿元，对于70多万亿的基数来说，影响甚微。

本次调整准备金的力度及幅度都达到了国内历史之最，凸显国内过度发行货币后回收流动性的紧迫感，这种超发的货币隐患如不及时遏制，后期通胀可能性极大。诚然，两次提高准备金后，通胀隐忧仍在，流动性问题单一通过准备金上调，还远远不够，货币政策的组合拳短期又不能太狠，如果市场预期中国进入加息周期会有两方面隐忧，第一：源自量化宽松货币政策刺激起来的中国经济复苏恐将难续；第二：豪赌人民币升值的热钱会加速流入。前面两点都是不能够采取持续加息政策的理由。货币政策的稳定、持续将护航国内经济平稳转型。因此，我们预计央行短期有望加息，但持续的紧缩政策并不会来临。

未来展望

从国际环境上来看，由于前一阶段美元持续贬值以及最近美联储推行第二轮量化宽松政策，导致国际油价、国际金价以及大宗商品价格快速上涨，市场中宽松的流动性所导致的对未来价格上涨的预期使得近期对矿产品、有色金属等原材料的囤积和抢夺战不断升级，导致了输入型通货膨胀的压力在加大。中国政府连续提高准备金，显示出国内抑制通胀决心，市场出现一定程度波动。

另外，11月5日至11月16日，美元连续上攻走势较为抢眼，美元指数由75.8反弹至79.4，美元走强大幅度打压了商品市场。我们知道，由9月份开始，美国量化宽松政策是市场核心炒作的题材，对于美元战略性贬值市场已经得到共识。加上11月初举行的美国中期选举，民主党完败，经济的复苏及刺激就业市场复苏成为未来两年民主党核心工作内容，拉动出口这个原本拖美国经济后腿的领域是未来提升美国GDP及就业市场的必然选择，对于一个后工业国家的美国而言，通过货币的贬值来提升产品的竞争力是较为“聪明”的决定。因此，我们认为美元在后期应该是以战略性贬值为主，跌多涨少应为后期主要走势。

当前的金融环境、宏观环境空前复杂，但有一点可以肯定，各国央行掌控经济的能力远远强于1929年大危机的时代，传统的经济学理论无法很好地诠释目前经济运行的规律，能否运用合理的货币政策来调控经济成为各国央行工作重点，目前的情况是，各国量化宽松的政策背景下，通胀不可避免，合理的引导流动性为实体经济服务，提升金融市场吸金能力来缓和通胀速度。对于铜市场而言，供需面依旧强势，金融属性短期主导行情，后期或将进入震荡，底部抬升为主。